De ce s-au prăbușit criptomonedele și la ce riscuri ne expunem? Explicațiile ASF

Decuplarea piețelor financiare de fundamentele economice poate genera bule speculative și conduce la creșterea riscului sistemic. Un astfel de exemplu este piața de criptomonede care a fost zdruncinată de un val de scăderi în primul trimestru din 2022, se arată în Raportului privind stabilitatea piețelor financiare nebancare, realizat de Autoritatea de Supraveghere Financiară (A.S.F.).

În noiembrie 2021, valoarea de piață a criptomonedelor a fost de circa 3 trilioane de dolari, urmată de o scădere la 2 trilioane de dolari la jumătatea lunii aprilie 2022, înainte de a se diminua cu încă 35%, ajungând la doar 1,3 trilioane de dolari în luna mai. Bitcoin este cel mai tranzacționat activ cripto (o cotă de piață de 44% în trimestrul I 2022), urmat de Ether (20% cotă de piață în trimestrul I 2022). Bitcoin a coborât pentru o scurtă perioadă de timp la cel mai scăzut nivel (sub 29.000 dolari) de la sfârșitul anului 2020. Prăbușirea rapidă a valorii pieței de criptomonede arată fragilitatea acestor piețe.

Principalele criptomonede au avut o evoluție similară unei bule speculative, înregistrand o creștere rapidă de peste 3 deviații standard, urmată de o scădere rapidă din trimestrul III 2021 până în prezent.

Prăbușirea criptomonedelor se înscrie în scăderea amplă a piețelor financiare din primul trimestru din 2022, se spune în raport. După o vânzare masivă pe 18 mai 2022, indicele Nasdaq, care are în componența sa companii tehnologice, a scăzut cu 29% față de nivelul maxim. De asemenea, indicele S&P 500 a avut o performanță negativă de 18%. Pe 12 mai 2022, Bitcoin a fost tranzacționat la aproximativ 29.000 de dolari, la doar 40% din maximul istoric atins în luna noiembrie 2021.

Monedele stabile (stablecoin) au la bază tehnologia blockchain și sunt stabilite la cursul de schimb al dolarului american. În general, acestea servesc drept monede vehicul pentru tranzacționarea criptoactivelor datorită reducerii costurilor de intermediere prin operarea pe blockchain.

Cel mai răspândit tip de monedă stabilă este reprezentat de monedele stabile centralizate, în top situându-se moneda Tether. Tether, cea mai mare criptomonedă stabilă (stablecoin), a scăzut pentru scurt timp sub valoarea sa nominală de 1 dolar pe token pe data de 12 mai 2022. Componența acesteia are la bază active precum numerar, titluri de trezorerie și obligațiuni corporative, dar transparența totală a structurii acesteia este neclară, deoarece nu este cunoscută alocarea pe active din cadrul criptomonedei.

Volatilitatea criptoactivelor poate influența evoluția sistemului financiar convențional. În cazul criptomonedei Tether, acesta este o parte esențială a infrastructurii pieței criptoactivelor și cea mai lichidă monedă de bază pentru tranzacționarea între alte active cripto, precum și între activele cripto și cele convenționale.

Vânzarea masivă de criptoactive s-a accentuat în luna mai 2022, când Rezerva Federală a SUA (FED) a început să majoreze ratele dobânzilor, măsura ce a afectat componența coșului de active pe care era emisă Tether iar prin contagiune alte criptoactive. Totodată au fost afectate și alte active riscante, precum acțiunile din sectorul tehnologic, obligațiunile cu randament ridicat, precum și alte produse sintetice.

Monedele stabile descentralizate (supracolateralizate) sunt reprezentate de moneda DAI a platformei MakerDAO. În acest tip de tranzacționare, persoanele fizice emit token-uri DAI prin intermediul unor poziții supracolateralizate în care depun garanții în criptoactive (spre exemplu criptomoneda Ethereum-ETH). Potrivit studiului publicat de Kozhan & Viswanath-Natraj în anul 2021, monedele descentralizate sunt mai puțin eficiente din punct de vedere al capitalului decât monedele de tip centralizat. Cel de-al treilea tip este reprezentat de monede stabile algoritmice, pe primul loc aflânduse TerraUSD, care sunt, de obicei, insuficient colateralizate. Deși aceste monede au la bază un model mai eficient din punct de vedere al capitalului, prezintă dezavantajul că sunt predispuse la atacuri speculative și se pot tranzacționa cu un discount mare.

Richard & alții (2020) susține că emisiunea agregată de monede stabile nu influențează prețurile criptoactivelor. Utilizarea monedelor stabile a crescut considerabil în ultimii ani, datorită conexiunii acestora cu dolarul american. Studiul surprinde faptul că emisiunea de monede stabile reacționează în mod endogen la deviațiile cursului de pe piața secundară de la cursul fixat, iar monedele stabile joacă în mod constant un rol de refugiu în economia digitală.

Similar unei case de schimb valutar, fiecare Tether emis este, în principiu, garantat în proporție de 100% de un depozit în dolari, astfel încât, în eventualitatea unei operațiuni pe valute, toți investitorii să își poată răscumpăra monezile Tether pentru o sumă echivalentă de dolari. Tether este creat atunci când un investitor depune dolari în contul Tether, creând o cantitate echivalentă de Tether care este introdusă în circulație. Înainte de 2018, aproape tot volumul de Tether creat prin granturi era distribuit imediat pe Bitfinex și apoi pe celelalte burse pentru tranzacționarea pe piața secundară.

Criptoactivele și protecția investitorilor

Corelația din ce în ce mai mare a prețurilor criptoactivelor cu principalele active financiare riscante în timpul episoadelor de criză pe piață pune la îndoială utilitatea acestora pentru diversificarea portofoliilor. A fost observată o creștere a corelației dintre randamentele criptoactivelor și cele ale acțiunilor în timpul și după incertitudinilor de pe piață din martie 2020, precum și în timpul vânzărilor de pe piață din decembrie 2021 și mai 2022.

Acest lucru poate sugera faptul că, în perioadele de aversiune față de risc pe piețele financiare mai mari, piața criptoactivelor a devenit mai strâns legată de activele de risc tradiționale, o tendință care se poate datora în mare parte implicării crescute a investitorilor instituționali. În schimb, corelația cu aurul a devenit negativă în timpul unei perioade de creștere a așteptărilor inflaționiste și a tensiunilor geopolitice.

Abonează-te acum la canalul nostru de Telegram cotidianul.RO, pentru a fi mereu la curent cu cele mai recente știri și informații de actualitate. Fii cu un pas înaintea tuturor, află primul despre evenimentele importante, analize și povești captivante.